토종 PEF 센트로이드, 인수 4년 만에 매각 본격화
F&F, 사전동의권·우선매수권 주장하며 참전 예고
엔데믹 이후 골프업계 불황도 인수전 변수 가능성

국내 사모펀드(PEF) 운용사 센트로이드인베스트먼트(이하 센트로이드)가 글로벌 골프 브랜드 테일러메이드의 매각을 추진한다. 현재 글로벌 PEF와 스포츠용품사, 해외 국부펀드 등 다수의 원매자가 관심을 보이는 만큼 올해 연말까지 거래를 마무리한다는 계획이다. 다만 2021년 인수 당시 전략적투자자(SI)로 참여했던 F&F가 '사전 동의 없이 제3자 매각은 불가하다'며 제동을 걸고 있어 매각전이 순조롭게 마무리될지는 미지수다.

2021년 당시 설립 6년 차 PEF가 초대형 딜 성사

7일 투자은행(IB)업계에 따르면 센트로이드는 골프 브랜드 테일러메이드의 매각을 추진한다. 올해 상반기 중 매각 주관사를 선정해 매각에 속도를 낸다는 방침이다. 테일러메이드는 아쿠쉬네트(타이틀리스트), 탑골프캘러웨이와 함께 세계 3대 골프 브랜드로 꼽힌다. 지난 2021년 센트로이드는 약 2조1,000억원을 들여 테일러메이드를 인수했다. 인수 당시 센트로이드는 설립 6년 차에 조 단위 초대형 딜을 성사시키면서 주목을 받았다. 덕분에 센트로이드는 운용자산(AUM) 기준 20위 안에는 드는 PEF로 급성장했다.

테일러메이드를 품은 후에는 기업가치와 경영성과 측면에서 괄목할 만한 성장을 보이며 경영 능력을 입증했다. 테일러메이드의 매출액은 인수 이전인 2020년 9억4,300만 달러(약 1조3,640억원)에서 지난해 14억4,400만 달러(약 2조895억원)로 크게 증가했다. 현금창출력을 의미하는 상각전영업이익(EBITDA) 역시 같은 기간 1억700만 달러(약 1,550억원)에서 2억2,150만 달러(약 3,210억원)로 2배 넘게 증가했다. 또 골프공 생산 능력 확대를 위해 낫소골프를 인수하고, 신제품인 '스텔스 시리즈' 드라이버와 프리미엄 골프공을 출시하며 제품군을 강화했다.

테일러메이드가 높은 밸류에이션을 갖춘 만큼 센트로이드는 35억 달러(약 5조원) 수준의 매각가를 기대하고 있다. 4년 전 인수가를 고려하면 2조원이 넘는 이익을 거둘 것으로 예상된다. 또 국내 PEF가 주도한 크로스보더(국경 간) 거래 중 최대 규모로 기록될 가능성이 있다. 현재 해외 PEF 운용사, 글로벌 스포츠용품사, 해외 국부펀드 등이 인수에 관심을 보이고 있어 연내 매각을 마무리할 것으로 예상된다. 이에 대해 센트로이드 관계자는 "테일러메이드 매각을 조금씩 준비하고 있는 단계"라고 말했다.

매각 반기 든 F&F "동의 없는 제3자 매각 불가"

하지만 순조로울 것 같았던 매각 작업에 최근 변수가 등장했다. 테일러메이드 인수 당시 SI로 참여했던 패션 의류기업 F&F가 제3자 매각 추진에 반발하고 있기 때문이다. IB 업계에 따르면 F&F는 인수 당시 센트로이드와 이면계약을 맺었다고 주장하고 있다. 2021년 7월 센트로이드는 테일러메이드를 약 17억 달러(약 2조원)에 인수하기 위해 펀드를 조성했고, F&F는 총 5,000억원을 출자했다. 이 과정에서 센트로이드는 F&F에 테일러메이드의 기업공개(IPO)와 매각 등 주요 경영 사항에 대한 사전동의권을 부여한 것으로 전해진다.

이번 논란은 센트로이드가 최근 투자자들에게 보낸 보고서를 통해 불거졌다. 해당 보고서에서 센트로이드는 엑시트(투자금 회수)를 위해 테일러메이드의 매각을 검토 중이며 F&F가 테일러메이드의 우선매수권을 보유하고 있음을 언급한 것으로 나타났다. 이후 F&F도 센트로이드가 자신들의 사전동의권 보유 사실을 투자자들에게 명확히 고지하지 않았다고 판단해 다른 투자자들에게 F&F의 사전동의권이 존재함을 알리는 내용을 발송했다. 이 과정에서 기존 투자자들은 뒤늦게 사전동의권의 존재 사실을 인지한 것으로 알려졌다.

F&F 측은 2021년 당시 센트로이드가 투자 유치를 위해 우선매수권과 사전동의권을 보장했기 때문에 해당 계약 조건에 따라 SI인 F&F의 동의 없이 제3자 매각은 불가하다는 입장이다. 아울러 테일러메이드 인수를 전제로 대규모 투자에 나섰던 만큼 향후 경영권 인수에도 적극 참여할 계획이라는 입장을 밝혔다. 일각에서는 기관투자자(LP)인 F&F가 사전동의권을 보유한 점이 자본시장법 위반 소지가 있다는 주장도 제기된다. 업계 관계자들에 따르면 조만간 사전동의권의 자본시장법 위반 여부에 대한 금융감독원의 검토가 이뤄질 것으로 보인다.

엔데믹 이후 골프장·용품 등 골프업계 불황 심화

골프업계의 불황도 매각의 변수로 작용하고 있다. 코로나19 팬데믹 기간 고공행진 하던 골프업계는 2023년을 기점으로 급격하게 성장세가 꺾였다. 지난해 골프장 관련 산업의 매출은 예년에 비해 10~15% 이상 감소한 것으로 추산된다. 특히 지난해 폭우와 폭염으로 인해 골프장 내장객과 매출이 감소했다. 업계는 팬데믹 이후 천정부지로 치솟은 그린피와 각종 부대비용이 이용객에게 큰 부담으로 작용했고, 이는 골프 산업의 매출과 내장객 감소에 절대적 원인이 된 것으로 파악한다. 특히 회원권 없이 누구나 이용할 수 있는 대중제 골프장의 사용료 인상이 부메랑이 됐다는 것이 전문가들의 평가다.

골프업계 전반이 침체에 빠지면서 팬데믹 특수로 가격이 폭등했던 골프장 매매가도 지난해부터 반토막 나기 시작했다. 2022년 홀당 160억원까지 치솟았던 가격은 1년 새 절반으로 떨어졌다. 지난해는 금리 상승에 부동산 경기침체라는 악재까지 겹치면서 매수자와 매도자 간의 희망 가격의 차이가 커 성사율까지 하락했다. 회계∙컨설팅 기업 삼정KPMG에 따르면 국내 골프장 대비 낮은 인수 가격과 높은 기대수익률, 국내 골프장과 연계된 밸류체인 확장 등 목적으로 일본·베트남·필리핀 등에 있는 골프장 투자에 관심이 늘고 있다. 특히 한국 골퍼들이 많이 방문하는 베트남, 필리핀, 태국에 대형 외국 IB(투자은행)와 PE(사모펀드)의 자금이 몰리고 있다.

골프용품 시장의 사정도 그리 좋은 편이 아니다. 지난해 전반적인 경기 불황으로 인해 골프용품 소비가 급감하면서 각 용품업체와 용품 유통 채널이 어려움을 겪었다. 글로벌 마켓 인텔리전스 기업 GfK에 따르면 2024년 상반기인 1~5월의 골프용품 감소세는 전년 동기 대비 대비해 23%가량 하락했다. 골프 시장이 얼어붙으면서 오프라인 숍 운영을 종료하는 유통사도 타격을 입었다. 이마트는 지난해 초 전국 40여 개 골프전문숍 운영을 종료하기로 했다. 시장이 얼어붙자 부실한 오프라인 전문점 사업을 정리하기로 한 것이다.

최근에는 국내 대형 골프 플랫폼 스마트스코어가 골프 의류 브랜드 자회사 맥케이슨(McKesson)을 PEF 운용사 J&W파트너스에 매각했다. 현재 맥케이슨은 자본잠식 수준으로, 재무 상태가 극히 악화돼 기업 존속이 불확실한 상태인 것으로 전해졌다. 구체적인 매각가는 알려지지 않았으나, 매각가가 극히 낮아 자금 유입 효과는 미미할 것으로 보인다. 그저 그동안 모회사인 스마트스코어에서 자금을 빌려 명맥을 유지해 온 적자 자회사가 하나 줄어드는 데에 의미를 둘만 하다는 평가다.